Какие бывают арбитражные связки: кросс-биржевые, календарные, треугольные

18 июня 2026 г.

Когда говорят «арбитражная связка», часто представляют что-то одно: купил подешевле на одной бирже, продал подороже на другой. Это правда, но это только один вид связки. На деле их несколько, и устроены они по-разному. Где-то две ноги, где-то три, где-то деньги лежат на одной площадке, а где-то на двух разных. От этого зависит и риск, и сколько возни с входом.

Если вы только знакомитесь с темой, начните с вводной статьи о том, что такое арбитраж — там про спред и базовую идею. Здесь же разложим связки по типам, чтобы было видно, чем они отличаются и за чем удобнее следить новичку.

Сразу одна оговорка на все типы: «нога» — это одна из сделок внутри связки. Если вы купили фьючерс и одновременно продали валюту, у вас две ноги. Связка работает, только пока ноги стоят вместе; как только одна открыта, а вторая нет — вы уже не в арбитраже, а в обычной направленной позиции.

Кросс-биржевые (межбиржевые) связки

Самый понятный тип. Один и тот же актив торгуется на двух биржах, и цена на них чуть разная. Вернёмся к яблокам: тот же сорт, но в одном ларьке 50 ₽, в соседнем 55 ₽.

В крипте это видно лучше всего. Биткоин на одной бирже стоит 100 000 $, а в ту же секунду на другой уже 100 080 $. Вы покупаете там, где дешевле, и одновременно продаёте там, где дороже. Когда цены сходятся обратно, разница остаётся вам.

Звучит как лёгкие деньги, но именно поэтому ниша плотная. Под крипту написаны сотни сканеров и ботов, и большие очевидные разницы они разбирают за доли секунды. Руками за ними почти не угнаться: пока открываешь вторую вкладку, окно уже закрылось. Остаётся либо очень быстрый инструмент, либо связки, до которых у толпы ботов руки не доходят.

Главный плюс этого типа — обе ноги на одном и том же по сути активе, поэтому связка ведёт себя предсказуемо. Главная сложность — скорость и комиссии: разница часто маленькая, и две сделки могут съесть почти весь спред.

Кросс-рыночные связки

Похоже на предыдущий тип, но ноги живут не на двух биржах, а на двух разных рынках с разной инфраструктурой. Классический пример — валютный фьючерс на Московской бирже и та же валюта на международном форексе.

Базовая валюта одна, а правила торгов разные: время и ликвидность, состав участников, локальные факторы вроде ставок и спроса на валюту внутри страны. Из-за этого привычное соотношение время от времени ломается, и спред уходит от нормы. Потом рынок обычно возвращает его обратно.

Чем это отличается от межбиржевого арбитража по риску: деньги лежат на двух разных площадках и не зачитываются автоматически. Одна нога может уйти в плавающий минус и съедать маржу, пока вторая в плюсе на другой стороне. Поэтому под такую связку держат запас кэша на обеих площадках, даже когда позиция в целом захеджирована.

Это тот случай, которому мы уделяем больше всего внимания, потому что обычные терминалы показывают MOEX и форекс по отдельности, а инструментов, считающих связку прямо между ними, почти нет. Как за ней следить и что считать перед входом, подробно разбираем в отдельной статье про кросс-спред MOEX × Forex.

Календарные связки

Здесь ноги — это два контракта на один и тот же актив, но с разными сроками поставки. Фьючерс на нефть с поставкой в сентябре и фьючерс на ту же нефть с поставкой в декабре — это два разных контракта, и стоят они по-разному.

Разница в цене между ближним и дальним контрактом не случайна. Дальний обычно дороже: в его цену заложено хранение, страховка, стоимость денег во времени. Эту ситуацию называют контанго. Бывает и наоборот, когда ближний дороже дальнего, — это бэквордация, обычно когда товар нужен «прямо сейчас» и за срочность доплачивают.

Календарная связка — это ставка не на цену нефти как таковую, а на то, что разница между двумя контрактами вернётся к привычному уровню. Вы покупаете один контракт и продаёте другой, а на направление самого рынка вам почти всё равно.

Приятная особенность: оба контракта обычно на одной бирже, поэтому маржа считается совместно и ноги не разъезжаются по разным площадкам. Подвох — в сроках. У ближнего контракта есть дата экспирации, и к ней связку нужно либо закрыть, либо перенести в следующий контракт. Забыли про срок — и вместо аккуратной связки получили поставку или принудительное закрытие.

Треугольные связки

Самый замысловатый тип. Здесь не две ноги, а три, и они образуют замкнутый круг.

Проще на валютах. Есть курс рубль/доллар, есть доллар/евро, есть евро/рубль. По-хорошему, если пройти весь круг — поменять рубли на доллары, доллары на евро, евро обратно на рубли — вы должны вернуться примерно к той же сумме. Но иногда один из трёх курсов чуть отстаёт от двух других, и круг даёт небольшой плюс. Вот этот перекос и ловят.

То же бывает в крипте между тремя парами: например BTC/USDT, ETH/USDT и ETH/BTC. Если три курса между собой не согласованы, появляется треугольник.

Звучит красиво, но риска здесь больше, чем в любом другом типе, по простой причине: три ноги — это три точки отказа. Нужно успеть войти во все три почти одновременно, и каждая берёт свою комиссию. Если одна нога проскользнула по цене или не исполнилась, весь треугольник рассыпается, и аккуратная связка превращается в кашу из трёх незахеджированных сделок. Поэтому треугольный арбитраж — это почти всегда территория ботов, а не ручной торговли.

Чем типы отличаются по риску

Если свести всё вместе, картинка такая:

• Сколько ног. Две у межбиржевых, кросс-рыночных и календарных, три у треугольных. Чем больше ног, тем больше точек, где что-то пойдёт не так.
• Где лежат деньги. На одной площадке (межбиржевой внутри одной биржи, календарный) маржа считается совместно. На разных (кросс-рыночный MOEX × форекс) — нет, и минусующую ногу приходится подпитывать отдельно.
• Скорость окна. В крипте спреды живут секунды, и руками их почти не взять. Кросс-рыночные связки живут дольше, за ними реально следить вручную.
• Чувствительность к комиссиям. Чем меньше спред и чем больше сделок, тем больше съедают комиссии. Две сделки в межбиржевом — это полбеды, шесть сделок в треугольнике туда-обратно — уже серьёзно.

И общее на все типы: бесплатных денег тут нет, и если кто-то обещает обратное, он что-то не договаривает. Любой арбитраж — это торговля спреда с управляемым риском, а не печатный станок.

Это не инвестиционная рекомендация. У каждого типа связок свои риски — разная ликвидность ног, издержки, сроки контрактов и валютные ограничения. Здесь мы говорим только о том, как устроены связки и как за ними наблюдать.

Как находить и считать связки

Следить за десятками инструментов на разных рынках руками невозможно, и каждый тип связки требует своего взгляда. Для этого и есть сервис.

Скринер смотрит на Московскую биржу, форекс и крипто-биржи сразу и показывает, где разница интересна прямо сейчас, — это удобно, чтобы вообще заметить связку. Живой график рисует не две отдельные цены, а сам спред, так что видно, расширяется он или сходится; сверху можно наложить полосы Боллинджера и Z-score, чтобы понять, насколько далеко спред ушёл от нормы. Калькулятор связок считает, сколько брать на каждую ногу, чтобы они были сбалансированы, и какой будет прибыль после комиссий, — ещё до сделки. А уведомления в Telegram приходят, когда спред пробил ваш порог, и сидеть в терминале сутками не нужно.

Какой тип выбрать для старта — зависит от вас. Межбиржевые и кросс-рыночные связки проще понять и за ними реальнее следить руками. Календарные требуют держать в голове сроки контрактов. Треугольные почти всегда отдают ботам. Самый понятный вход для новичка — наблюдать за одной связкой пару дней на живом графике, прежде чем что-то делать. Так теория про типы связок превращается в понимание, что именно происходит с ценой.